近日ღღ★，据港交所官网显示ღღ★，古茗和蜜雪冰城的上市招股书均已经失效ღღ★。今年年初ღღ★，古茗和蜜雪冰城曾在同一日向港交所递交招股书ღღ★。当前两家企业均未重新递表ღღ★。

　　招股书失效并不意味着放弃上市ღღ★，只是需要补充新的财务数据ღღ★。但可以确定的是ღღ★，当前资本市场已经对新式茶饮为代表的新消费品牌祛魅ღღ★，靠加盟扩展规模的商业故事ღღ★，即将成为过去时ღღ★。

　　从下沉市场走出的蜜雪冰城创立于1997年ღღ★，据其招股书披露ღღ★，截至2023年9月ღღ★，蜜雪冰城在中国及海外11个国家拥有3.6万家门店ღღ★，其中超过99.8%的门店为加盟门店ღღ★，有超过57%的门店集中在三线及以下城市ღღ★，其中三线城市占比最多ღღ★，在海外门店约为5,000家ღღ★。

　　晚于蜜雪冰城十多年成立的古茗ღღ★，也是靠加盟快速扩张ღღ★，9000家门店中ღღ★，直接管理的直营门店仅6家ღღ★。值得一提的是ღღ★，6月21日-23日凯发天生赢家一触即发ღღ★，古茗以快闪店形式首次进入上海ღღ★，且反响不错ღღ★，快闪店开业1小时ღღ★，杯数总量超过8000杯ღღ★。据其招股书披露ღღ★，截至2023年底ღღ★，古茗拥有超过9000家门店ღღ★，已进入中国15个省份ღღ★、约200个城市ღღ★。

　　从盈利能力来看ღღ★，蜜雪冰城凭借规模优势ღღ★，遥遥领先ღღ★。招股书显示ღღ★，2021年至2023年前九个月ღღ★，蜜雪冰城分别实现了103.51亿ღღ★、135.76亿和153.93亿元的收入;相应的净利润分别为19.12亿ღღ★、20.13亿和24.53亿元ღღ★。而2021年至2023年前九个月ღღ★，古茗的营业收入分别为43.84亿ღღ★、55.59亿和55.71亿元ღღ★，相应的净利润分别为0.24亿ღღ★、3.92亿和10.02亿元ღღ★。

　　值得一提的是在单店盈利上ღღ★，古茗的财务表现可圈可点ღღ★。2023年古茗加盟商单店营业利润高达37.6万元猫咪1.3.0最新下载ღღ★，单店经营利润率达20.2%凯发天生赢家一触即发ღღ★，高于同期10%-15%的行业均值ღღ★。

　　当前ღღ★，以新式茶饮为代表的新消费赛道竞争白热化ღღ★，进入了饱和期ღღ★，在资本推动下ღღ★，随着门店规模的提升ღღ★，排队上市也已经成为大势所趋ღღ★。

　　今年4月23日ღღ★，茶百道在港交所挂牌上市ღღ★。年初以来ღღ★，不止蜜雪冰城ღღ★、古茗凯发天生赢家一触即发ღღ★，沪上阿姨也递交了招股书ღღ★，此外ღღ★，甜啦啦ღღ★、茶颜悦色也传出上市传闻ღღ★。

　　但眼下ღღ★，对于红海一片的新式茶饮品牌来说ღღ★，上市难度可见一斑ღღ★。在奈雪的茶打响上市第一枪后ღღ★，新式茶饮品牌们一路狂奔ღღ★，呈现出了虚假繁荣的景象ღღ★，由此带来的副作用也开始显现ღღ★，竞争趋于同质化ღღ★，加盟商生态内卷激烈ღღ★、上市后盈利能力堪忧都成为了资本市场在接纳新消费品牌时的审慎考量因素ღღ★。

　　以上市较早的奈雪的茶为例ღღ★，上市三年来ღღ★，奈雪的茶股价跌去了近八成ღღ★。从2018年开始ღღ★，奈雪的茶便一直处于亏损状态ღღ★，直到2023年才实现了盈利转正ღღ★。财报显示ღღ★，2023年奈雪的茶营收51.64亿元ღღ★，同比增长20.3%ღღ★，归属于母公司的净利润0.13亿元ღღ★，调整后净利润仅为0.21亿元ღღ★，财报发布后奈雪的茶股票大幅下跌12.79%ღღ★。

　　今年4月ღღ★，顶着“新茶饮第二股”成功赴港上市的茶百道也不容乐观ღღ★，上市首日股价便破发ღღ★，从发行价每股17.5港元下滑至10.08港元/股(截至2024年7月11日收盘价)ღღ★。

　　近日ღღ★，天图资本ღღ★、元生资本ღღ★、源码资本ღღ★、顺为资本和五源资本旗下基金集体退出茶颜悦色股东行列ღღ★，引起行业关注ღღ★。

　　资本市场正在“祛魅”对于新式茶饮赛道的商业价值评估ღღ★。在此情形下ღღ★，新式茶饮品牌们更需要挤破脑袋争取为数不多的上岸名额ღღ★。

　　根据公开资料数据ღღ★，我国现存奶茶相关企业37.89万家ღღ★，近十年相关企业注册量呈整体增长态势ღღ★，2014年至2020年我国奶茶相关企业注册增速基本维持在20%至50%的区间内ღღ★，至2020年全年注册10.99万家ღღ★，达近十年注册量峰值ღღ★。截至目前ღღ★，今年已注册2.45万家ღღ★。

　　即便门店规模已经数一数二ღღ★，古茗和蜜雪冰城的扩张速度也未曾减缓ღღ★。今年以来ღღ★，针对加盟商政策各品牌纷纷降低了门槛ღღ★。

　　年初ღღ★，喜茶推出合伙人2024年最新优惠政策ღღ★，承诺一季度新签约伙伴合作费全免ღღ★，上半年签约并开业的合伙人ღღ★，每开满3家门店获得6.6万元装修补贴等;茶百道紧随其后ღღ★，开始实施签约减免ღღ★、点位减免ღღ★、物料返点等优惠措施ღღ★。奈雪的茶也宣布将开门店门槛从98万降到58万元起ღღ★。书亦烧仙草亦推出0品牌费ღღ★、0合作费ღღ★、0服务费的加盟新政;古茗官宣首年0加盟费的政策ღღ★，加盟费可分期首付ღღ★，支持分摊三年;乐乐茶也宣布35万可“兜底”开设一家不超过50平米的门店等等

　　在新式茶饮品牌们的疯抢之下ღღ★，加盟商们也逐渐清醒过来ღღ★。众多新茶饮品牌在加盟资质中大都要求ღღ★，同一个加盟商不得加盟其他竞品品牌ღღ★。随着市场上的加盟品牌店越来越多ღღ★，可供开店的选址越来越少ღღ★，不少加盟商不再愿意为品牌方打工ღღ★，不仅开店速度在增加ღღ★，闭店速度也在加快ღღ★。

　　纵观当前几家头部新茶饮品牌ღღ★，商业模式都十分相似ღღ★，主要依靠加盟商来拓展规模ღღ★，并在供应链环节赚取利润ღღ★。

　　蜜雪冰城主要通过加盟模式开展业务ღღ★，绝大部分收入来自向加盟门店销售商品及设备ღღ★。古茗的收入来源主要包括两大部分ღღ★，一是销售商品及设备ღღ★，另一个是加盟管理服务ღღ★。其中ღღ★，销售商品及设备的收入占比在蜜雪冰城占98%ღღ★，古茗则在80%以上ღღ★。此前蜜雪冰城在招股书中就透露ღღ★，仅2021年ღღ★，雪王卖杯子赚了10.5亿ღღ★，卖吸管收入为3.06亿元ღღ★，包装材料累计收入17.8亿ღღ★。

　　由此看来ღღ★，茶饮的尽头还是要大搞供应链ღღ★，只有打通从原料上游ღღ★、运输ღღ★、仓储ღღ★、配送等链条ღღ★，才能真的构筑起盈利闭环ღღ★。当前不少茶饮品牌仍旧绕不开供应商赚差价的采购路径ღღ★，在价格战角逐之中ღღ★，各家围绕供应链体系的加大建设也成为了接下来的重头戏ღღ★。

　　在打响下沉市场争夺战后ღღ★，低价是新茶饮品牌们能快速分得蛋糕的最快路径ღღ★。下沉市场曾是蜜雪冰城的天下ღღ★，2元的冰激凌ღღ★、4元的柠檬茶和6元的珍珠奶茶ღღ★，曾经让蜜雪冰城在三四线小城赚的盆满钵满ღღ★。

　　根据蜜雪冰城最新官方数据ღღ★，其柠檬水一年卖出超过10亿杯ღღ★。而据其此前招股书显示ღღ★，售价2元的冰淇淋和4元的柠檬水ღღ★，在2023年前三季度国内分别售出4.42亿支ღღ★、9.13亿杯ღღ★。

　　在新式茶饮圈ღღ★，“雪王”的生意经成为了争相模仿学习的成功样本ღღ★。例如此前古茗推出了4元一杯的柠檬水ღღ★，就被网友调侃是对标蜜雪冰城ღღ★。

　　越来越多品牌逼向蜜雪冰城的10元以下价格带ღღ★，曾经一杯奶茶高达30多元的高端茶饮品牌喜茶也在其周年庆活动上ღღ★，将价格压低至4元一杯ღღ★。

　　另外一家疯狂卷价格的新式茶饮品牌凯发天生赢家一触即发ღღ★，书亦烧仙草在今年4-5月激进将其原本15元左右的产品价格下调至10元左右ღღ★。

　　书亦烧仙草相关负责人在接受采访时表示ღღ★，今年书亦集团明确了未来的定位是要走质价比路线ღღ★，在价格上ღღ★，整体产品下调到10元左右ღღ★，未来可能还会推出6元猫咪1.3.0最新下载ღღ★、7元甚至更低价格的产品ღღ★。

　　根据窄门餐眼数据显示ღღ★，截至5月30日ღღ★，书亦烧仙草拥有6525家门店ღღ★，在现制茶饮赛道属于第一梯队ღღ★。但定价在15元左右的书亦烧仙草却面临与茶百道ღღ★、古茗ღღ★、沪上阿姨ღღ★、霸王茶姬等品牌的激烈竞争ღღ★，分析人士认为猫咪1.3.0最新下载ღღ★，降至10元价格带是书亦烧仙草试图以价换量的冒险行为ღღ★。

　　此番操作苦了加盟商ღღ★，产品价格下去了但进货成本却没有变化ღღ★，不少加盟商决定关店保本ღღ★。根据南都湾财社的报道ღღ★，有书亦烧仙草的加盟商抱怨称ღღ★，“现在的价格堂食勉强能赚钱ღღ★，外卖恐怕都要亏本的”ღღ★。

　　对于新茶饮品牌而言ღღ★，原材料种类繁多ღღ★，包含了奶ღღ★、茶ღღ★、各种鲜果和小料等ღღ★。想要在保证品质的情况下实现低价ღღ★，对供应链挑战极大ღღ★。

　　蜜雪冰城之所以能做到低价优势ღღ★，与其供应链布设相关ღღ★。据其招股书显示ღღ★，蜜雪冰城已建立起五大生产基地ღღ★，可以向加盟商提供糖ღღ★、奶ღღ★、茶ღღ★、咖ღღ★、果ღღ★、粮ღღ★、料等原材料ღღ★，年综合产能达到约143万吨ღღ★，真正做到自产自销凯发天生赢家一触即发ღღ★。以蜜雪冰城柠檬水为例ღღ★，蜜雪冰城专门在四川安岳成立了柠檬公司ღღ★，直接向农户收购柠檬ღღ★。避免了中间商的抽佣环节ღღ★，即便是低至4元的售价ღღ★，蜜雪冰城的利润仍旧高达40%ღღ★，在其覆盖全国的物流供应链加成下ღღ★，实现了规模效应ღღ★。

　　以古茗为例ღღ★，古茗主打果茶饮品ღღ★，其产品多由茶及新鲜水果为主ღღ★，对于供应链效率也提出了更高要求ღღ★。古茗创始人王云安曾多次强调ღღ★，“仓库建到哪里ღღ★，古茗的门店就开到哪里ღღ★，以保证原材料的管理是到位的ღღ★。”截至2023年末ღღ★，古茗在浙江有3个仓库和53辆货车ღღ★，支持浙江的2054家门店ღღ★。其中92%的门店位于距离古茗仓库150公里范围以内ღღ★。

　　随着古茗门店的不但扩张ღღ★，冷链物流体系逐步布设到全国各地ღღ★，大面积搭建仓库及供应链建设也成为了古茗负债高企的主要推动因素ღღ★。

　　从财务数据看ღღ★，2021年ღღ★、2022年及2023年前三季度ღღ★，古茗负债总额分别为32.5亿元ღღ★、38.5亿元和40.7亿元ღღ★，其中流动负债分别为30.8亿元ღღ★、36.7亿元和38.5亿元ღღ★。2021年和2022年ღღ★，古茗一直处于资不抵债状态ღღ★，2023年前三季度状况有所好转ღღ★，但负债率仍高达95%ღღ★。相较之下ღღ★，2023年三季度ღღ★，蜜雪冰城账面资金接近40亿元ღღ★，资产负债率仅30%ღღ★。

　　今年正式登陆港交所的茶百道将2024年视为“出海元年”ღღ★。据了解ღღ★，在出海的三个月时间里ღღ★，茶百道的海外月销售额均实现了40%的增长ღღ★。

　　《2023中国新式茶饮品牌出海报告》显示ღღ★，2018年至今ღღ★，我国新茶饮“出海”浪潮逐渐形成ღღ★，喜茶ღღ★、奈雪的茶ღღ★、蜜雪冰城ღღ★、霸王茶姬等品牌开启了“下南洋”“闯欧美”之旅ღღ★。

　　一部分茶饮品牌将出海第一站放在东南亚ღღ★、中东地区ღღ★，发展最迅猛的蜜雪冰城在东南亚已经拥有超千价门店ღღ★。去年下半年ღღ★，同样起家于下沉市场的甜啦啦表示凯发天生赢家一触即发ღღ★，将在2024年全面进军海外市场ღღ★，并计划2024年在印尼开设300家门店凯发天生赢家一触即发ღღ★，同时寻求在东南亚其他国家如菲律宾ღღ★、马来西亚和越南等地拓展市场ღღ★。

　　同样作为后起之秀的霸王茶姬ღღ★，早在2019年8月份在马来西亚开出了海外的第一家店ღღ★，目前霸王茶姬在东南亚地区有接近100家的门店ღღ★，其中70多家都位于马来西亚ღღ★，其他门店分别布局在新加坡ღღ★、泰国等地ღღ★。

　　7月ღღ★，奈雪的茶在新加坡开出了第二家海外门店ღღ★，首家新加坡门店在樟宜机场星耀樟宜综合体正式营业;当月喜茶于法国巴黎打造的快闪门店“喜茶巴黎观赛茶室”也正式开业ღღ★，成为了首个进入法国市场的中国新茶饮品牌ღღ★，去年12月ღღ★，喜茶曾在纽约百老汇大道的门店正式营业ღღ★，这是内地茶饮品牌在纽约的首店ღღ★。

　　据悉ღღ★，当前喜茶已经相继进入了英国ღღ★、澳大利亚ღღ★、加拿大ღღ★、美国等国家和地区ღღ★，而奈雪的茶在英美等海外市场的首店也将在今年陆续开出ღღ★。

　　相较于更大的增量空间猫咪1.3.0最新下载ღღ★，中式茶饮品牌在海外市场遇到的挑战也要更大ღღ★，例如对消费者认知和兴趣点差异ღღ★、海外法律法规限制ღღ★、跨境物流运输成本高ღღ★、供应链控制难等ღღ★。其中ღღ★，供应链打造就是一大难题ღღ★。海外供应链的建设需要解决原材料成本ღღ★、运输成本和储存问题ღღ★，这对企业的资金和技术实力提出挑战猫咪1.3.0最新下载ღღ★。

　　霸王茶姬相关人士曾表示ღღ★，之所以选择东南亚为主要的出海市场ღღ★，第一是由于地理位置比较近ღღ★，供应链的触达比较容易ღღ★，货物流转周期较短ღღ★，目前部分原材料都需要从国内运输ღღ★。第二ღღ★，消费习惯方面ღღ★，东南亚的华人还是较多ღღ★，消费习惯与国内较为接近ღღ★，对产品的接受度也较高ღღ★。

　　相较于东南亚地区ღღ★，距离中国更远的中东和欧美等地区ღღ★，对供应链建设的要求要更高ღღ★。此外ღღ★，监管的约束也是一大难题ღღ★。日出茶太最初在美国开店时ღღ★，从国内进口的原材料因合规问题遭到FDA扣押认证ღღ★，两个月的认证结束后ღღ★，物料虽被判定为合规ღღ★，但却也因过期无法使用了ღღ★。这次事件中ღღ★，日出茶太损失了近500万元ღღ★。

　　可以预见的是ღღ★，随着越来越多新式茶饮品牌出海ღღ★，以东南亚为代表的海外市场已经初步告别了野蛮扩张的时代ღღ★，进入了比拼精耕细作的2.0阶段ღღ★，届时关于品牌知名度ღღ★、价格ღღ★、供应链等后端能力ღღ★，将成为新中式茶饮品牌出海的竞争内核ღღ★。

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